天天精选！纺织服装珠宝每周聚焦：关注品牌服饰一季报业绩机会

• 2023-04-21 03:37:16 来源：中国国际金融股份有限公司

行业近况

近期A股品牌服饰相继公布2022 年全年业绩和1Q23 业绩预告。2022 年品牌服饰全年业绩基本符合我们预期。在零售环境的复苏下，叠加各公司在费用端的控制，目前已披露一季报业绩预告的部分品牌公司实现了靓眼的业绩表现，如太平鸟、锦泓集团，我们持续看好1Q23 品牌服饰实现超预期盈利增长。

评论

(资料图片仅供参考)

已公布2022 年的品牌服饰业绩基本符合预期，2Q22 和4Q22 受损严重。

2022 年森马服饰、报喜鸟收入分别同比-13.5%、-3.1%，归母净利润分别同比-57.1%、-1.2%，基本符合我们此前预期。分季度看，2022 年1Q-4Q森马服饰收入分别同比-0.03%/-27.3%/-5.8%/-18.7%，归母净利润同比-40.7%/-133.4%/-39.8%/-32.8%；2022 年1Q-4Q报喜鸟收入分别同比+16.3%/-14.5%/+4.5%/-13.8%，归母净利润分别同比+13.7%/-27.2%/+13.8%/-23.6%。可以发现，2Q22 和4Q22 品牌服饰收入和利润受损较为严重。

1Q23 品牌服饰业绩预告表现优秀，持续关注一季报超预期机会。

从已公布的1Q23 业绩预告来看，太平鸟预告收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比-16%/+14%/+58%，超出我们预期，主要得益于零售折扣的改善带来毛利率的提升，以及控费成果显著；锦泓集团预告归母净利润同比增长130.9%-155.2%，扣非归母净利润同比增长130.5%-154.7%，主要得益于线上收入保持快速增长、线下收入恢复性增长，零售折扣的改善带来毛利率的提升，以及控费成果显著。

此外，在商务男装需求的恢复下，各男装品牌终端流水表现亮眼。我们预计1Q23 报喜鸟品牌终端流水或同比增长双位数，哈吉斯品牌终端流水或同比增长超20%，九牧王直营流水或同比增长超20%。同时，叠加各公司在折扣和费用端的控制，我们看好1Q23 品牌服饰的盈利表现，建议关注一季报超预期带来的投资机会。

估值与建议

考虑到一季度零售环境持续好转后、二季度低基数的到来，叠加折扣控制和费用控制，我们预计品牌服饰上半年有望持续较强劲的盈利表现，推荐中高端男女装龙头九牧王、报喜鸟、歌力思，维持以上公司的盈利预测、投资评级和目标价不变。建议关注中高端女装标的锦泓集团（未覆盖）。

风险

行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，费用控制不及预期。

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