2023年5月通胀数据点评：5月CPI维持低位运行，PPI继续收缩

• 2023-06-14 15:34:18 来源：研报中心

事件：

中国统计局公布数据显示， 2023 年 5 月，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 0.2%，环比下降 0.2%； 5 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 4.6%，环比下降 0.9%。

(资料图)

数据要点：

5 月 CPI 维持低位运行， 普遍低于市场预期。

5 月份 CPI 同比上涨 0.2%，较上月提高 0.1%。其中，环比下降0.2%， 翘尾因素上升 0.2%。 CPI 维持低位运行，低于市场预期。鲜菜鲜果价格降幅收窄，猪肉价格延续下行。

细分来看， 5 月食品价格总体环比下降 0.7%。 其中，由于鲜菜鲜果季节性大量上市， 5 月鲜菜价格环比下降 3.4%，鲜果价格环比下降0.3%，但降幅有所收窄。此外， 畜肉环比下跌 1.3%，其中猪肉价格延续下行， 5 月猪肉价格环比下降 2%， 主要是受到消费需求不足以及目前生猪存栏量充足所致。水产品和酒类价格保持稳定，环比均保持不变。奶类和蛋类价格环比分别下降 0.1%和 1.3%。

非食品项较上月小幅下降，交通通信和教育文娱环比下跌。

非食品项 5 月环比下降 0.1%。 具体来看，国际原油价格维持下行态势，交通工具用燃料项 5 月环比下降 0.2%，交通工具项环比下行0.4%，交通工具使用和维修项环比下降 0.1%，通信工具环比下行 0.8%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下降 0.6%；另外，居民消费需求分化， 衣着类环比上行 0.4%，生活用品及服务价格环比持平上月，教育文娱环比下行 0.1%，五一假期过后，旅游需求回落，旅游分项 5月环比下降 0.6%。

预计 6 月 CPI 同比增速将小幅提升。

展望未来，目前消费正温和复苏，物价水平偏低，观察高频数据进入 6 月受到高温天气影响， 蔬菜价格将小幅上行， 猪肉需求疲弱，生猪价格短期内仍将继续磨底，预计 6 月 CPI 将小幅波动。 此外， 6月 CPI 翘尾因素环比保持不变，随着经济持续复苏，预计 6 月 CPI 同比增速将小幅提升。

5 月 PPI 同比、环比降幅均扩大。

5 月份 PPI 同比增速下跌 4.6%，降幅较上月扩大 1 个百分点。 PPI环比增速下降 0.9%，降幅较上月扩大 0.4 个百分点， 5 月翘尾因素较上月下降 0.1 个百分点。分类看，生产资料价格 5 月环比下降 1.2%，生活资料价格环比下降 0.2%。

采掘业原材料价格普遍下跌。

上游采掘业原材料价格普遍下跌， 5 月份铁矿石、有色矿和非金属矿分别环比下降 3.9%、 1.00%和 0.10%； 美国债务上限危机令国际石油市场承压， 5 月油气价格环比下跌 2.1%；近期煤炭供应充足但市场需求偏弱，煤炭价格环比降幅增加 1.2 个百分点至 5.2%。

制造业细分：印刷涨幅最大，钢铁降幅明显。

制造业细分看，权重占比较大的农副食品、石油加工、 化工、钢铁等均有明显降幅， 5 月分别环比下降 0.7%、 3.3%、 2.0%与 4.2%；涨幅最大的是印刷板块，其次是饮料板块， 5 月分别环比上升 0.7%和0.3%。烟草、服装鞋帽、医药、运输设备制造较上月持平，其余项均小幅下跌。

预期 6 月 PPI 同比仍将保持负增长。

国内经济逐步复苏，煤炭产能较为充足而需求较弱导致价格下降， 原油需求端疲软，预计油价将维持震荡。 目前基建项目推进力度放缓，需求弱于预期。结合 23 年 6 月 PPI 翘尾因素持平上月，预计 6月 PPI 同比仍将保持负增长。

风险提示：

国内地产基本面再度恶化；

国内春节后第二轮疫情爆发；

美联储货币政策转鸽。

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